{"id":19043,"date":"2023-11-30T15:48:51","date_gmt":"2023-11-30T19:48:51","guid":{"rendered":"https:\/\/energiesnet.com\/espanol\/?p=19043"},"modified":"2023-12-12T04:28:03","modified_gmt":"2023-12-12T08:28:03","slug":"mercado-petrolero-la-volatilidad-sigue-a-la-incertidumbre-m-juan-szabo-y-luis-a-pacheco-lga","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/energiesnet.com\/espanol\/mercado-petrolero-la-volatilidad-sigue-a-la-incertidumbre-m-juan-szabo-y-luis-a-pacheco-lga\/","title":{"rendered":"Mercado petrolero: La volatilidad sigue a la incertidumbre – M. Juan Szabo y Luis A. Pacheco\/LGA"},"content":{"rendered":"\n
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La ilustraci\u00f3n generada utilizando Bing Image Creator, realizada por M. Juan Szabo, es cortes\u00eda del autor al editor de La Gran Aldea.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Si observamos los precios de los \u00faltimos doce meses, para tener una perspectiva m\u00e1s amplia de los altos y bajos, el precio promedio del Brent se ha mantenido alrededor de 82,5 $\/bbl, lo cual representa un precio atractivo tanto para productores como consumidores. Mientras, en Venezuela el sistema de refinaci\u00f3n nacional sigue teniendo problemas operativos; los apenas 65 Mbpd d\u00eda de una gasolina de bajo octanaje no satisfacen ni la mitad de la demanda interna.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Por M. Juan Szabo y Luis A. Pacheco <\/p>\n\n\n\n

El economista franc\u00e9s, Louis Bachelier<\/a>, coment\u00f3 a principios del siglo: \u201c\u2026 el precio que el mercado considera m\u00e1s probable es el precio actual: si el mercado juzgara lo contrario, no cotizar\u00eda este precio, sino otro precio m\u00e1s alto o m\u00e1s bajo\u201d. Escrito de otra manera, los precios no cambiar\u00e1n si sucede lo esperado, es lo inesperado lo que hace que los precios se muevan. El mercado incorpora r\u00e1pidamente nueva informaci\u00f3n y revaloriza el precio de la acci\u00f3n o \u201ccommodity<\/em>\u201d: la volatilidad de los mercados es entonces reflejo de la frecuencia con la que lo esperado no ocurre.<\/p>\n\n\n\n

Con ese lente te\u00f3rico se puede postular que la volatilidad de los precios petroleros de esta \u00faltima semana es el resultado de informaci\u00f3n cambiante, que el mercado no esperaba -pero que adem\u00e1s interpreta vol\u00e1tilmente-. En el mercado petrolero de hoy, mezcla explosiva de econom\u00eda y geopol\u00edtica, un evento que puede lucir como un punto de inflexi\u00f3n bajista, termina, horas m\u00e1s tarde, impulsando al alza, cuando el mercado interpreta de manera diferente sus efectos reales sobre el petr\u00f3leo.<\/p>\n\n\n\n

Por ejemplo, a principios de semana, el mercado interpret\u00f3, basado en rumores, que la OPEP+ se dispon\u00eda a efectuar recortes de producci\u00f3n adicionales, lo que permiti\u00f3 impulsar ligeramente los precios. Sin embargo, pronto emergieron nuevos rumores que indicaban la existencia de diferencias dentro de la coalici\u00f3n petrolera para lograr un acuerdo sobre cuotas para el 2024, lo que hizo que los mercados cayeran el mi\u00e9rcoles; una vez m\u00e1s: reacci\u00f3n a lo inesperado. Este empuje a la baja no dur\u00f3 mucho, y los precios del petr\u00f3leo revirtieron su curso al alza. Un ejemplo cl\u00e1sico de c\u00f3mo, en tiempos de nerviosismo, la interpretaci\u00f3n de lo inesperado volatiliza las respuestas del mercado.<\/p>\n\n\n\n

El nerviosismo del mercado se debe, principalmente, a que la informaci\u00f3n se genera m\u00e1s r\u00e1pido de lo que el mercado puede asimilar, creando incertidumbre: guerra Rusia\/Ucrania; guerra Israel\/Ham\u00e1s; ataques a objetivos militares de EE.UU. en el Medio Oriente; cese temporal al fuego en Gaza con intercambio de rehenes; resultados de la reuni\u00f3n entre Joe Biden y Xi Jinping; victoria de Javier Milei en Argentina; tensi\u00f3n Venezuela\/Guyana -un mundo en flujo a la velocidad de las redes sociales.<\/p>\n\n\n\n

Las diferencias dentro de la OPEP+, organizaci\u00f3n en la que el mercado pone su lupa, parecen ser las mismas que se ventilaron en la \u00faltima reuni\u00f3n. Los productores de \u00c1frica Occidental est\u00e1n descontentos con las cuotas que limitan su producci\u00f3n. En paralelo, los Emiratos \u00c1rabes Unidos (EAU) empujan para aumentar su producci\u00f3n, y justificar las inversiones realizadas este a\u00f1o. Arabia Saudita est\u00e1 descontenta porque considera que viene haciendo la mayor parte del trabajo pesado este a\u00f1o, con un recorte voluntario adicional de 1 MMbpd, mientras que no todos los productores est\u00e1n cumpliendo con las cuotas acordadas: Om\u00e1n, Bar\u00e9in y Nigeria, sobreproducen, mientras que Kazajist\u00e1n, M\u00e9xico, Malasia sobrecumplen.<\/p>\n\n\n\n

Rusia se contenta con observar. Con una producci\u00f3n declinando lentamente, se ha dedicado a maximizar la exportaci\u00f3n de su crudo a precios por encima de las limitaciones impuestas por las sanciones; esto gracias a la utilizaci\u00f3n de una extensa flota de tanqueros \u201cfantasma\u201d que soslaya los controles impuestos por la Uni\u00f3n Europea y EE.UU. De manera que cualquier acuerdo de la OPEP+ que pudiera darle soporte a precios m\u00e1s elevados es del inter\u00e9s de Vlad\u00edmir Putin.<\/p>\n\n\n\n

Para realmente conocer lo que la OPEP+ decide sobre las cuotas, tendremos que esperar hasta el 30 de este mes, cuando se celebre la reuni\u00f3n ministerial virtual del grupo. Es probable que las diferencias entre los que quieren y no pueden y los que pueden y no quieren, sean zanjadas en alguna forma que aparente unidad y redistribuya los recortes asignados y voluntarios de manera de transmitir orden al mercado. No creemos que Rusia o Arabia Saudita est\u00e9n dispuestos a hacer alg\u00fan sacrificio adicional para lograr una decisi\u00f3n un\u00e1nime.<\/p>\n\n\n\n

Pero lo importante de recordar es que cualquiera que sea el acuerdo y la reacci\u00f3n inmediata del mercado, realmente no cambiar\u00e1n los fundamentos actuales del mercado petrolero, que contin\u00faan dependiendo del resultado de la carrera entre l<\/strong>a demanda y el suministro. Por ahora, la demanda contin\u00faa robusta, a pesar de enfrentar mayores obst\u00e1culos que el suministro. El gran obst\u00e1culo que el suministro no ha podido vencer ha sido la subinversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Por otro lado, ni EE.UU. ni Canad\u00e1 pueden, por ahora, afectar la ecuaci\u00f3n de demanda\/suministro. En el resto del continente americano, Guyana comenz\u00f3 la producci\u00f3n del Campo Payara utilizando una tercera unidad flotante de producci\u00f3n (FPSO), bautizada apropiadamente como Prosperity<\/em>. Con esta adici\u00f3n, la producci\u00f3n de Guyana alcanzar\u00e1 los 650 Mbpd en el segundo trimestre de 2024. Sin embargo, este incremento es insuficiente para compensar las ca\u00eddas previstas de producci\u00f3n de M\u00e9xico y Colombia -Venezuela sigue siendo una inc\u00f3gnita.<\/p>\n\n\n\n

En lo que se refiere al reto que enfrentan los Bancos Centrales para dominar la inflaci\u00f3n, todo apunta a que, en el caso de la Reserva Federal de EE.UU. (FED), hay confianza de que lo que se avecina es el desmontaje en el tiempo de la p<\/strong>ol\u00edtica monetaria restrictiva. Mientras tanto, lo que se percibe de Europa es que el Banco Central Europeo (BCE) no est\u00e1 preparado para declarar la victoria contra la inflaci\u00f3n; por lo tanto, no se descarta otra subida de tasas de inter\u00e9s, lo cual le da se\u00f1ales de contracci\u00f3n de demanda al mercado petrolero.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed las cosas, uno se pregunta: \u00bfPor qu\u00e9 bajan los precios si los fundamentos y los eventos geopol\u00edticos apuntan en direcci\u00f3n contraria? No hay una respuesta completa ni correcta a esta interrogante. Sin embargo, creemos que una de las razones para este comportamiento es que la econom\u00eda mundial, sujeta como ha estado a ajustes restrictivos que han afectado a las regiones de mayor demanda energ\u00e9tica, a\u00fan no da las se\u00f1ales de recuperaci\u00f3n (o de evitar una recesi\u00f3n) que los actores del mercado esperar\u00edan ver para mitigar la percepci\u00f3n negativa sobre la demanda petrolera.<\/p>\n\n\n\n

Al cierre de los mercados, el viernes 24 de noviembre, los crudos marcadores Brent y WTI se tranzaban a 80,58 $\/Bbl y 75,54 $\/bbl, respectivamente, la quinta semana consecutiva a la baja. Si observamos los precios de los \u00faltimos doce meses, para tener una perspectiva m\u00e1s amplia de los altos y bajos, el precio promedio del Brent se ha mantenido alrededor de 82,5 $\/bbl, lo cual representa un precio atractivo tanto para productores como consumidores.<\/p>\n\n\n\n

En una nota al margen, la victoria electoral de Javier Milei en Argentina, quien tiene planes para reducir el tama\u00f1o del Estado y para ese prop\u00f3sito ha identificado la privatizaci\u00f3n de empresas p\u00fablicas, incluyendo a la petrolera estatal YPF, pudiera cambiar las perspectivas de la importante provincia de shale oil<\/em> y gas en ese pa\u00eds. La primera reacci\u00f3n de los mercados ya mostr\u00f3 una aprobaci\u00f3n inicial.<\/p>\n\n\n\n

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Venezuela<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

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Eventos Pol\u00edticos<\/strong>: Las necesidades econ\u00f3micas y pol\u00edticas del r\u00e9gimen lo han obligado a convivir con una ambig\u00fcedad poco com\u00fan para un r\u00e9gimen latinoamericano de izquierda. Por un lado, est\u00e1 el discurso sesentero antiimperialista donde los EE.UU. son el origen de todos los males que nos agobian y que conducen al r\u00e9gimen a tener alianzas con todos los pa\u00edses que adversan a los norteamericanos. Por otro lado, est\u00e1 la b\u00fasqueda de la liberalizaci\u00f3n de las sanciones econ\u00f3micas para poder acceder a la apetecida inversi\u00f3n norteamericana y a su mercado petrolero, donde los barriles venezolanos rentan m\u00e1s. La intervenci\u00f3n activa de la multinacional Chevron en la econom\u00eda nacional, proveyendo hasta un tercio de las divisas al mercado cambiario, y el efecto que su actividad petrolera ha tenido en la producci\u00f3n, muestran al r\u00e9gimen navegando ese incomod\u00f3 mar entre su supuesta ideolog\u00eda y los beneficios de pactar con el \u201cenemigo\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Otra muestra de esa doble cara es c\u00f3mo el r\u00e9gimen, al tiempo que negocia con Washington, logra presentar a la ExxonMobil, y al presidente de Guyana, Mohamed Irfaan Ali, como agentes del imperialismo \u201cyanqui\u201d, aliados en contra de los intereses venezolanos en su reclamaci\u00f3n territorial sobre el Esequibo. A\u00fan m\u00e1s curioso, es que el r\u00e9gimen no alcanza a mencionar que Chevron y la empresa nacional china, socios preferidos de PDVSA, son a su vez socios de ExxonMobil en Guyana -quiz\u00e1s es porque ExxonMobil, quien en el pasado ha demandado a PDVSA por expropiaciones de sus activos, es m\u00e1s f\u00e1cil de vender como enemigo.<\/p>\n\n\n\n

A medida que se acerca la fecha del referendo consultivo sobre el diferendo de la Guayana Esequiba, el r\u00e9gimen trata de caldear los \u00e1nimos apelando al nacionalismo. Se hace claro que el objetivo nunca ha sido el de aportar elementos que ayudar\u00e1n a Venezuela en la querella territorial, sino usarlo como una herramienta divisiva y tratar de enmascarar el duro golpe de las elecciones primarias de la oposici\u00f3n y la continua crisis humanitaria.<\/p>\n\n\n\n

Por el lado de los cumplimientos con los acuerdos de Barbados, poco parece haberse avanzado. Por el contrario, las declaraciones del r\u00e9gimen se hacen cada vez m\u00e1s agresivas y \u00e1speras en contra de ellos, pero debemos suponer que las conversaciones privadas contin\u00faan detr\u00e1s de la algarab\u00eda pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n

Los personeros del Gobierno de Estados Unidos insisten en los peligros del comportamiento desalineado con el Acuerdo de Barbados. Francisco Palmieri<\/a>, encargado de la misi\u00f3n diplom\u00e1tica venezolana desde la Embajada de Estados Unidos en Colombia, sostiene que: \u201cSi no hay avances sobre los temas importantes para finales de mes, no podemos decir que el Acuerdo est\u00e1 funcionando\u201d.<\/p>\n\n\n\n

En la parte econ\u00f3mica, a\u00fan no se han observado cambios materiales relacionados con la flexibilizaci\u00f3n a las sanciones. Por ahora, la mayor\u00eda de las expresiones p\u00fablicas de los actores del sector petrolero han ido m\u00e1s dirigidas a posicionarse ante una eventual ampliaci\u00f3n de la actividad que a proponer proyectos concretos, a excepci\u00f3n de Maurel & Prom. El r\u00e9gimen ha continuado con un gasto p\u00fablico bajo, lo que le ha permitido intervenir fuertemente en el mercado de divisas y mantener constante la tasa de cambio paralelo en 37 Bs\/$.<\/p>\n\n\n\n

El presidente de Colombia, Gustavo Petro, visit\u00f3 esta semana nuevamente Caracas, pero los temas tratados han dejado m\u00e1s interrogantes que respuestas. Se mencion\u00f3 una alianza entre PDVSA y Ecopetrol, la estatal colombiana, cosa que tiene poco asidero t\u00e9cnico\/econ\u00f3mico, y que ha sido duramente cuestionada en el pa\u00eds vecino. Se habla de la compra de gas desde Venezuela, lo cual, al menos a corto plazo, es m\u00e1s un deseo que algo real.<\/p>\n\n\n\n

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Sector Hidrocarburos<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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Durante la reuni\u00f3n organizada por la C\u00e1mara Petrolera, el 22 de noviembre, el viceministro de hidrocarburos, Erick P\u00e9rez, indic\u00f3: \u201cLa producci\u00f3n actual de Venezuela es de 850 Mbpd en estos momentos\u201d <\/em>(a la OPEP solo se reportan 786 Mbpd). \u201cPDVSA est\u00e1 haciendo los escenarios sobre la producci\u00f3n de corto plazo\u2026 la meta es alcanzar el mill\u00f3n de barriles diarios; por supuesto, eso est\u00e1 vinculado a los diluyentes para la Faja Petrol\u00edfera del Orinoco, una vez que nosotros podamos tener el diluyente en volumen y calidad, entonces podr\u00edamos alcanzar esa meta\u201d<\/em>.<\/p>\n\n\n\n

Aumentar la producci\u00f3n en las condiciones actuales es una cuesta empinada de remontar. Como hemos analizado antes, las fallas el\u00e9ctricas, la inseguridad, el marco regulatorio y fiscal, entre otras barreras, siguen sin ser atendidas. Es curioso, entonces, que solo se hable de la disponibilidad de diluentes como limitante, en un momento en que la importaci\u00f3n de diluentes est\u00e1 autorizada y de hecho est\u00e1 sucediendo en el caso de Chevron y los trueques con ENI\/Repsol<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

En todo caso, la producci\u00f3n de crudo se encuentra estabilizada. El sistema de refinaci\u00f3n nacional sigue teniendo problemas operativos, y la exportaci\u00f3n es la que est\u00e1 dando de qu\u00e9 hablar, al no haberse materializado su real potencial financiero a pesar de las licencias.<\/p>\n\n\n\n

Producci\u00f3n<\/strong>:La \u00faltima semana de noviembre muestra el nivel m\u00e1s alto de producci\u00f3n de las \u00faltimas 7 semanas, 751 Mbpd, principalmente debido a un incremento en la Producci\u00f3n de PetroMonagas. La distribuci\u00f3n geogr\u00e1fica en Mbpd se muestra a continuaci\u00f3n:<\/p>\n\n\n\n