{"id":25091,"date":"2025-03-11T09:59:46","date_gmt":"2025-03-11T13:59:46","guid":{"rendered":"https:\/\/energiesnet.com\/espanol\/?p=25091"},"modified":"2025-03-11T09:59:50","modified_gmt":"2025-03-11T13:59:50","slug":"resultados-de-ecopetrol-logros-claves-retos-actuales-y-el-camino-al-2030","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/energiesnet.com\/espanol\/resultados-de-ecopetrol-logros-claves-retos-actuales-y-el-camino-al-2030\/","title":{"rendered":"Resultados de Ecopetrol: Logros Claves, Retos Actuales y el Camino al 2030"},"content":{"rendered":"\n

Ecopetrol: lo bueno, lo malo y lo feo de los resultados de la empresa. Cruda radiograf\u00eda de la operaci\u00f3n<\/p>\n\n\n\n

\"En
En 2024, volvieron a caer las utilidades y los ingresos de Ecopetrol, pero fue un buen a\u00f1o con precios altos y la producci\u00f3n m\u00e1s importante de los \u00faltimos nueve a\u00f1os.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Redacci\u00f3n Econom\u00eda<\/a>, Revista Semana<\/p>\n\n\n\n

BOGOT\u00c1\u00a0
EnergiesNet.com 11 03 2025 <\/p>\n\n\n\n

Daniel Guardiola, director ejecutivo de Equity Research de BTG Pactual en Colombia y uno de los principales analistas de la petrolera, estudia las cifras que dej\u00f3 el a\u00f1o pasado la empresa. Destaca los logros, pero pone la lupa en las dificultades y advierte la compleja perspectiva de 2025. <\/p>\n\n\n\n

SEMANA: \u00bfQu\u00e9 destacar\u00eda como lo bueno en los resultados de Ecopetrol del a\u00f1o pasado?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

DANIEL GUARDIOLA (D. G.):<\/strong> Uno, el Fondo de Estabilizaci\u00f3n de Precios de los Combustibles (FEPC). La acumulaci\u00f3n del FEPC durante el a\u00f1o fue de 7,6 billones de pesos. Eso es un 63 % menos de lo que fue el a\u00f1o pasado. Y, adicionalmente, el Gobierno pag\u00f3 todo lo que deb\u00eda del a\u00f1o antepasado (2023), que fueron 20 billones de pesos. Seguimos viendo todos los trimestres una acumulaci\u00f3n cada vez menor. Para el pr\u00f3ximo a\u00f1o, Ecopetrol est\u00e1 esperando una acumulaci\u00f3n del d\u00e9ficit del FEPC entre 4 y 5 billones de pesos, sigue cayendo, y esto es sin esperar aumentos del precio del di\u00e9sel. Esto es b\u00e1sicamente porque el precio de la gasolina est\u00e1 por encima de los precios de paridad internacional. Entonces, compensa parte del d\u00e9ficit que ten\u00eda con el di\u00e9sel.<\/p>\n\n\n\n

SEMANA: \u00bfLo segundo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

D. G.:<\/strong> La generaci\u00f3n de flujo de caja. Y eso est\u00e1 conectado con el FEPC, porque el Gobierno le pag\u00f3 a Ecopetrol 20 billones de pesos, pero la acumulaci\u00f3n o el d\u00e9ficit fueron 7 billones. Entonces, neto, Ecopetrol tuvo una mejora en su capital de trabajo cercana a los 13 billones de pesos. Eso lo vimos en la generaci\u00f3n del flujo de caja. El flujo de caja de Ecopetrol durante el 2004 fue de 23 billones de pesos. De lejos, la mejor cifra que hemos visto en los \u00faltimos cinco o seis a\u00f1os.\"DanielDaniel Guardiola, director ejecutivo de Equity Research de BTG Pactual en Colombia, es uno de los analistas m\u00e1s agudos de Ecopetrol. | Foto: Suministrada a Semana<\/p>\n\n\n\n

SEMANA: \u00bfEsto es sostenible?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

D. G.:<\/strong> No, el pr\u00f3ximo a\u00f1o no va a tener, como este, un empuj\u00f3n por esa diferencia entre lo que pagan del FEPC y lo que se acumula, pero eso fue bueno.<\/p>\n\n\n\n

SEMANA: \u00bfAlgo m\u00e1s bueno?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

D. G.: <\/strong>El Capex, el plan de inversi\u00f3n. A pesar de la narrativa antipetrolera del gobierno, Ecopetrol sigue invirtiendo duro en petr\u00f3leo. Estamos hablando que el a\u00f1o pasado el Capex fue de 6.100 millones de d\u00f3lares<\/a>, y aproximadamente el 80 % se invirti\u00f3 en petr\u00f3leo y gas.<\/p>\n\n\n\n

SEMANA: Veamos lo malo\u2026<\/strong><\/p>\n\n\n\n

D. G.: <\/strong>La producci\u00f3n. La producci\u00f3n se cay\u00f3 en el trimestre 4 %, a niveles de 730.000 barriles diarios y cuando se hace un zoom<\/em>, la producci\u00f3n cay\u00f3 por todos lados: en Estados Unidos, en el Permian (fracking), <\/em>cay\u00f3 un 13 % trimestre a trimestre<\/a>, y hay que tener en cuenta que Permian estaba compensando las ca\u00eddas de la producci\u00f3n en Colombia. Pero en este periodo, el Permian no ayud\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

SEMANA: \u00bfY qu\u00e9 se puede esperar este a\u00f1o?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

D. G.:<\/strong> Para este a\u00f1o tampoco esperamos que Permian ayude. Con la extensi\u00f3n que se firm\u00f3 recientemente y la actividad perforatoria que planean las dos empresas, la producci\u00f3n deber\u00eda caer ligeramente a\u00f1o contra a\u00f1o en Estados Unidos. Y en Colombia, lo que se dio fue principalmente una ca\u00edda muy importante de la producci\u00f3n de gas, que cay\u00f3 11 %, a\u00f1o contra a\u00f1o, en el cuarto trimestre. El petr\u00f3leo se mantuvo relativamente estable, pues cay\u00f3 solo 2 %. No es claro hacia adelante qu\u00e9 va a pasar con la producci\u00f3n de petr\u00f3leo. Colombia est\u00e1 declinando y ahora Permian declina tambi\u00e9n.<\/p>\n\n\n\n

SEMANA: \u00bfHay esperanza?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

D. G.:<\/strong> El offshore<\/em>, petr\u00f3leo y gas de aguas ultraprofundas, pero es una esperanza a 2030.\"RicardoEl presidente de Ecopetrol, Ricardo Roa, ha impulsado el desarrollo del proyecto Sirius, offshore, en alianza con Petrobras. | Foto: Ecopetrol \/ SEMANA<\/p>\n\n\n\n

SEMANA: \u00bfQu\u00e9 debe hacer Ecopetrol de ac\u00e1 a 2030?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

D. G.:<\/strong> De aqu\u00ed a 2030 puede haber adquisiciones. Recuerde que Ecopetrol, a finales del a\u00f1o pasado y principios de este, compr\u00f3 el 45 % de un bloque que se llama CPO9 de Repsol, que le trae a Ecopetrol 16.000 barriles m\u00e1s. Eso ayuda.<\/p>\n\n\n\n

SEMANA: \u00bfSe podr\u00eda esperar es que Ecopetrol salga de compras para poder incorporar reservas?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

D. G.: <\/strong>No me sorprender\u00eda ver a Ecopetrol de compras.<\/p>\n\n\n\n

SEMANA: \u00bfY lo feo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

D. G.:<\/strong> La rentabilidad. El margen Ebitda feo. Durante el trimestre, el margen Ebitda fue de 34 %. La \u00faltima vez que Ecopetrol tuvo un margen tan bajo fue el cuarto trimestre de 2020, y en ese momento el precio del Brent era de 45 d\u00f3lares por barril.<\/p>\n\n\n\n

SEMANA: \u00bfPor qu\u00e9 es bajo este margen?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

D. G.:<\/strong> El margen sigue siendo muy bajo, b\u00e1sicamente, porque sigue teniendo costos de levantamiento altos, costos de refinaci\u00f3n altos, retos operacionales en las refiner\u00edas, menores diferenciales de precios entre gasolinas y crudo. Sigue teniendo factores tanto ex\u00f3genos como internos que contin\u00faan afectando la rentabilidad. El margen Ebitda fue lo feo del trimestre.<\/p>\n\n\n\n

SEMANA: Al observar el comportamiento de la utilidad que sigue cayendo, sorprende que se da en momentos en que los precios estuvieron por el lado de los 80 d\u00f3lares por barril…<\/strong><\/p>\n\n\n\n

D. G.: <\/strong>De acuerdo. Si mira la utilidad para el a\u00f1o completo, se cay\u00f3 28 %. Esto es excluyendo una cosa que se llama un impairment<\/em>. En este reporte, ellos tuvieron una recuperaci\u00f3n por impairment<\/em>, una ganancia extraordinaria de m\u00e1s de un bill\u00f3n de pesos. Esto es peligroso. No es caja, es aire.\"LaEcopetrol compr\u00f3 activos a Repsol recientemente. Ante la necesidad de incorporar reservas y aumentar la producci\u00f3n, no se descarta que la estatal petrolera colombiana, profundice una estrategia de adquisiciones de pozos en operaci\u00f3n. | Foto: istock \/ ana mar\u00eda mej\u00eda ayala<\/p>\n\n\n\n

SEMANA: \u00bfQu\u00e9 es el<\/strong> impairment?<\/strong><\/em><\/p>\n\n\n\n

D. G.: <\/strong>Todos los a\u00f1os las empresas hacen una evaluaci\u00f3n de sus activos para ver cu\u00e1nto valen. Entonces, contratan a un tercero que hace de nuevo un aval\u00fao de los activos y entrega el dato. La diferencia en lo que digan contra lo que ten\u00eda, genera un cambio del valor de los activos. Y eso es lo que genera lo que se llama un impairment<\/em>. Es como un test para ver cu\u00e1nto valen realmente los activos. Normalmente, lo que tiene son impairments <\/em>que quitan utilidad, porque dicen que sus activos valen menos. Lo que fue ex\u00f3tico en este caso es que en Ecopetrol hubo una recuperaci\u00f3n positiva por un mayor valor de las refiner\u00edas y el negocio petroqu\u00edmico.<\/p>\n\n\n\n

SEMANA: \u00bfPor qu\u00e9 dice que es ex\u00f3tico?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

D. G.:<\/strong> Porque cuando mira actualmente los diferenciales de precios entre gasolinas y crudo estamos en un escenario de baj\u00edsimos diferenciales y por eso es que el margen Ebitda del negocio de downstream <\/em>fue el 1 %. Es decir, ese negocio no hizo plata. Lo ex\u00f3tico es que, en este ambiente de precios bajos, de diferenciales bajos entre gasolinas y crudo, pues la compa\u00f1\u00eda b\u00e1sicamente hizo un impairment <\/em>positivo, reconociendo un mayor valor de sus refiner\u00edas, de sus negocios petroqu\u00edmicos.<\/p>\n\n\n\n

SEMANA: \u00bfPor qu\u00e9 es raro?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

D. G.:<\/strong> Porque para que eso pase, b\u00e1sicamente tiene que estar ahora asumiendo un mayor diferencial de precios entre crudos y gasolinas, que no es lo que estamos viendo. Y, de hecho, el mismo Ecopetrol en su reporte de resultados lo escribe, y dice que esa recuperaci\u00f3n es el resultado de una mejor expectativa de precios futuros de gasolina. Es dif\u00edcil de entender, es aire, y por eso me gusta ver la utilidad neta sin impairments. Si la mira sin impairments, lo que tuvo fue una ca\u00edda anual del 29 %, no 27 % como dec\u00edan, y con escenario de precios de 80 d\u00f3lares y en 2023 de 82 d\u00f3lares. Cae dos d\u00f3lares y la utilidad se cae casi 30 %.<\/p>\n\n\n\n

Ahora m\u00edrelo en d\u00f3lares. La depreciaci\u00f3n del peso colombiano en 2024 fue el 15 %, la mitad de esa ca\u00edda la explica la depreciaci\u00f3n del peso colombiano y, la otra mitad, ineficiencias, mayores costos.\"LaAunque la operaci\u00f3n en el Permian, Estados Unidos, ha sostenido la producci\u00f3n de Ecopetrol, en el \u00faltimo trimestre del a\u00f1o pasado cay\u00f3. | Foto: istock<\/p>\n\n\n\n

SEMANA: \u00bfQu\u00e9 va a pasar con el dividendo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

D. G.: <\/strong>Ya lo propusieron.Es un dividendo de 214 pesos por acci\u00f3n, que b\u00e1sicamente da una rentabilidad, por dividendo, del 11 %. Es muy curioso ese nivel de dividendo porque cubre perfectamente lo que el gobierno tiene que pagar con FEPC a Ecopetrol este a\u00f1o. Entonces el gobierno recibe con este dividendo m\u00e1s o menos unos 7,8 billones de pesos y le tiene que pagar a Ecopetrol 7,6.Dudo mucho que Ecopetrol vaya a repartir m\u00e1s plata este a\u00f1o, por un tema adicional: en la parte de lo malo, el apalancamiento.<\/p>\n\n\n\n

El apalancamiento de Ecopetrol durante todo el a\u00f1o de 2024, a pesar de que le entr\u00f3 m\u00e1s caja por parte del FEPC, se deterior\u00f3 de 1,5 veces deuda neta Ebitda a dos veces. Dos veces es alto para el sector de petr\u00f3leo.<\/p>\n\n\n\n

SEMANA: \u00bfPor qu\u00e9 es alto?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

D. G.: <\/strong>Porque fue dos veces con precios del petr\u00f3leo a 80 d\u00f3lares. Pero si el precio del petr\u00f3leo es 70 d\u00f3lares, ese dos se va a tres, inmediatamente. Y si el petr\u00f3leo cae a 60 d\u00f3lares, se va a cuatro. Y esos ya son niveles muy altos.<\/p>\n\n\n\n

SEMANA: \u00bfPara este a\u00f1o que podr\u00edamos esperar?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

D. G.: <\/strong>Este a\u00f1o lo primero es que nosotros esperamos un precio de petr\u00f3leo m\u00e1s bajo, en promedio de unos 70 d\u00f3lares, 10 d\u00f3lares menos que el a\u00f1o pasado. En ese sentido, estamos esperando que la utilidad neta y que el Ebitda de la empresa caigan algo cercano al 20 %, a\u00f1o contra a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

SEMANA: \u00bfY en producci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

D. G.: <\/strong>A nivel de producci\u00f3n ser\u00e1 retador porque tiene Permian cayendo, Colombia cayendo y la \u00fanica fuente nueva de barriles es esta adquisici\u00f3n de Repsol que hicieron. La producci\u00f3n tampoco se ve que vaya a llevar un impulso para compensar de alguna manera los menores precios del petr\u00f3leo.<\/p>\n\n\n\n

Tuve una llamada con Rafael Guzm\u00e1n y con Camilo Barco, que es el COO y el CFO, y ambos me hablaban del programa de eficiencias que tienen. Y esperan eficiencias este a\u00f1o cercanas a 4 billones de pesos. Eso es aproximadamente el 8 % del Ebitda.<\/p>\n\n\n\n

SEMANA: Algunos han hecho una comparaci\u00f3n con estos esfuerzos en materia de eficiencias, con los anuncios que hizo la Dian de recaudar recursos, v\u00eda los litigios y arbitrajes, que no se dio\u2026<\/strong><\/p>\n\n\n\n

D. G.: <\/strong>Es ver para creer. Sin embargo, seg\u00fan Ecopetrol, el a\u00f1o pasado 2024 tuvieron eficiencias por 5,7 billones de pesos. \u00bfD\u00f3nde? No s\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

SEMANA: En resumen, la expectativa es que 2025 sea un a\u00f1o desafiante<\/strong><\/p>\n\n\n\n

D. G.: <\/strong>En general, esperamos que el a\u00f1o 2025 sea un a\u00f1o retador, por lo que mencion\u00e9: menores precios y una presi\u00f3n bajista en la producci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

SEMANA: \u00bfY la acci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

D. G.:<\/strong> Los inversionistas est\u00e1n principalmente mirando, en el caso de Ecopetrol, verlo como un veh\u00edculo para exponerse a las elecciones de 2026<\/p>\n\n\n\n

SEMANA: \u00bfA qu\u00e9 se refiere con exponerse con Ecopetrol?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

D. G.: <\/strong>Si mira Latinoam\u00e9rica, los eventos en donde m\u00e1s retornos se generan, son los eventos pol\u00edticos, que son b\u00e1sicamente elecciones. Hay dos ejemplos, Argentina y M\u00e9xico. El mercado de acciones argentino, 18 meses antes de las elecciones de Milei, fue un mercado que subi\u00f3 250 % en d\u00f3lares. Eligieron a Milei, y subi\u00f3 100 %. O sea, si hubiera metido un peso en Argentina hace 18 meses, hoy tendr\u00eda cuatro pesos, en d\u00f3lares. M\u00e9xico es la foto contraria. Hab\u00eda altas expectativas de que Claudia Sheinbaum iba a ganar, pero no se esperaba que Morena, que es el partido de Amlo y de ella, fuera a arrasar en las elecciones legislativas. Cuando arras\u00f3, el mercado mexicano se cay\u00f3 20 % y el peso mexicano se cay\u00f3 10 %.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfPor qu\u00e9 digo esto? Porque los eventos pol\u00edticos son los que mayores retornos o volatilidad generan. El caso colombiano es un caso en el que muchos inversionistas lo que ven es que, con valoraciones muy deprimidas, hay un potencial muy importante de que haya una correcci\u00f3n de los precios en dado caso de que haya un cambio hacia un r\u00e9gimen m\u00e1s ortodoxo, y la probabilidad no es menor. Creo que eso, solo eso, es un elemento muy potente para que en Colombia hay una correcci\u00f3n de precios, teniendo en cuenta, adem\u00e1s, que Colombia sigue siendo el mercado m\u00e1s barato de toda Latinoam\u00e9rica. Y si se quiere exponer a ese trade <\/em>de cambio de r\u00e9gimen, busca los sectores que est\u00e1n m\u00e1s afectados. \u00bfCu\u00e1l es el sector que m\u00e1s critica el presidente Petro? El petr\u00f3leo.<\/p>\n\n\n\n

Entonces, cuando uno piensa cu\u00e1l sector se puede beneficiar m\u00e1s de las elecciones, petr\u00f3leo. Y dentro del sector petrolero, \u00bfcu\u00e1l empresa? Pues la controlada por el gobierno. Colombia es el pr\u00f3ximo trade <\/em>electoral.<\/p>\n\n\n\n

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