{"id":6884,"date":"2022-04-01T09:46:56","date_gmt":"2022-04-01T13:46:56","guid":{"rendered":"https:\/\/energiesnet.com\/espanol\/?p=6884"},"modified":"2022-04-01T09:46:59","modified_gmt":"2022-04-01T13:46:59","slug":"bonos-de-ypf-sobresalen-entre-titulos-de-deuda-emergente-tras-reestructuracion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/energiesnet.com\/espanol\/bonos-de-ypf-sobresalen-entre-titulos-de-deuda-emergente-tras-reestructuracion\/","title":{"rendered":"Bonos de YPF sobresalen entre t\u00edtulos de deuda emergente tras reestructuraci\u00f3n"},"content":{"rendered":"\n
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Una instalaci\u00f3n de YPF SA en la ciudad argentina de Plaza Huincul, provincia de Neuqu\u00e9n.\u00a0(Anita Pouchard Serra)<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Jonathan Gilbert y Scott Squires, Bloomberg <\/p>\n\n\n\n

BUENOS AIRES
EnergiesNet.com 01 04 2022 <\/p>\n\n\n\n

Hace solo 14 meses, la energ\u00e9tica estatal argentina YPF S.A. (YPF) era una pesadilla para los inversores que se vieron atrapados en una reestructuraci\u00f3n de US$6.000 millones en deuda en niveles de \u201cdistress\u201d. Ahora, tras un r\u00e1pido giro, la centenaria petrolera estatal est\u00e1 generando los mejores retornos de renta fija de todos los mercados emergentes.

YPF ha recompensado a sus f\u00e9rreos acreedores con retornos superiores al 20% este a\u00f1o en algunas de sus bonos. La empresa sali\u00f3 de la pandemia con una s\u00f3lida posici\u00f3n de caja despu\u00e9s de que los tenedores de bonos acordaron posponer US$630 millones en pagos de deuda, lo que ayuda a financiar las inversiones a largo plazo en Vaca Muerta, la vasta zona de esquisto en la Patagonia. Las repetidas promesas de los ejecutivos de revertir la prolongada ca\u00edda de la producci\u00f3n de petr\u00f3leo finalmente empezaron a hacerse realidad.

El giro operativo ha hecho que los rendimientos de la deuda de YPF sean inferiores a los de los bonos del Gobierno argentino, un fen\u00f3meno casi in\u00e9dito en cualquier pa\u00eds, dado que la deuda soberana suele considerarse menos riesgosa. Incluso los art\u00edfices del plan de recuperaci\u00f3n apenas pueden creer lo bien que le est\u00e1 yendo, especialmente en momentos en que el aumento de los precios de los combustibles en medio del repunte mundial del petr\u00f3leo ayuda a apuntalar a\u00fan m\u00e1s las cuentas de la empresa.

\u201cLas cosas evolucionaron mucho mejor de lo que esper\u00e1bamos\u201d, dijo en una entrevista el director financiero, Alejandro Lew. \u201cSi hubi\u00e9ramos seguido cayendo y no hubi\u00e9ramos presentado un plan de capex importante, la situaci\u00f3n se habr\u00eda vuelto completamente insostenible.\u201d

Despu\u00e9s de tocar m\u00ednimos de alrededor de 51 centavos por d\u00f3lar en los meses posteriores a la reestructuraci\u00f3n, los US$750 millones en bonos de YPF que vencen en 2029 ahora cotizan a casi 72 centavos. Un retorno del 23% este a\u00f1o supera a todos lodem\u00e1s bonos de emisores soberanos y corporativos de mercados emergentes, seg\u00fan un \u00edndice de Bloomberg, que muestra una p\u00e9rdida media del 9,8%. De hecho, los bonos de YPF ocupan cinco de los seis primeros puestos en 2022<\/p>\n\n\n\n

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Lew, antiguo trader sindicado de renta fija de JPMorgan Chase & Co. en Nueva York, ahora supervisa las alzas de los precios nacionales de los combustibles de YPF que est\u00e1n provocando otro aumento de los gastos de capital, impulsando lo que ser\u00eda el mayor incremento anual de la producci\u00f3n de petr\u00f3leo y gas de la empresa en un cuarto de siglo.

Este panorama tan positivo contrasta con una situaci\u00f3n m\u00e1s sombr\u00eda para los acreedores en Argentina en general, ya que el Fondo Monetario Internacional ya ha advertido sobre los riesgos de un nuevo programa de pagos. Esto ha puesto los rendimientos de la deuda cuasisoberana de YPF en la inusual posici\u00f3n de cotizarse dentro del soberano.

Los inversores est\u00e1n asignando menos riesgo a YPF debido a la reestructuraci\u00f3n del a\u00f1o pasado y a la recepci\u00f3n de un pr\u00e9stamo de US$300 millones de la Corporaci\u00f3n Andina de Fomento, o CAF, en enero. Los planes de aumentar las tasas de inter\u00e9s
en varios de los valores de la compa\u00f1\u00eda tambi\u00e9n est\u00e1n impulsando los precios, seg\u00fan Paula La Greca, analista de cr\u00e9dito corporativo de TPCG Valores en Buenos Aires.<\/p>\n\n\n\n

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Siby Thomas<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Siby Thomas, gerente de cartera de T. Rowe Price en Baltimore, dijo que la s\u00f3lida posici\u00f3n de efectivo de YPF le ha dado confianza en la empresa a pesar de las preocupaciones sobre otros emisores corporativos en Argentina.

YPF ten\u00eda US$1.100 millones en efectivo y equivalentes a fines de 2021, seg\u00fan su \u00faltima presentaci\u00f3n de resultados. La empresa tiene US$700 millones en vencimientos de deuda este a\u00f1o, con unos US$400 millones provenientes de bonos internacionales que pagar\u00e1 en su mayor\u00eda con el cr\u00e9dito de la CAF.

\u201cSomos bastante pesimistas con respecto a las empresas argentinas, pero a corto plazo nos sentimos c\u00f3modos con YPF\u201d, dijo Thomas<\/p>\n\n\n\n

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Riesgo<\/strong> en Argentina<\/strong>

El mayor riesgo para YPF es que opera en Argentina, lo que significa que podr\u00eda verse afectada por los frecuentes cambios en las pol\u00edticas econ\u00f3micas del pa\u00eds, incluidos los controles de divisas, y una inflaci\u00f3n que supera el 50% anual.

Seg\u00fan la actual normativa cambiaria, YPF deber\u00eda poder acceder a d\u00f3lares para realizar todos sus pagos de deuda durante los pr\u00f3ximos seis a\u00f1os, dijo Lew.

Otra interrogante para los inversores es c\u00f3mo avanzar\u00e1n las regulaciones del Gobierno, que limitan los aumentos de precios que puede realizar YPF a los combustibles en el pa\u00eds. Esto significa que la compa\u00f1\u00eda solo se beneficia plenamente de las alzas de los precios internacionales en el 12% de sus ingresos por combustible que proviene de las exportaciones. \u201cLas pol\u00edticas de precios del crudo y del combustible de YPF probablemente har\u00e1n que su flujo de caja sea inferior al de sus pares petroleros mundiales\u201d, escribieron en una nota los analistas de Bloomberg Intelligence Fernando Valle y Brett Gibbs.

Planes ASG<\/strong>

Si los n\u00fameros no cuadran, YPF dice que no dudar\u00e1 en frenar las inversiones en perforaci\u00f3n en Vaca Muerta para aliviar la tensi\u00f3n en sus finanzas.

YPF tambi\u00e9n se encuentra en la fase inicial de sus planes para canjear algunos de sus bonos globales por un bono vinculado a la sostenibilidad para satisfacer la creciente demanda de activos basados en objetivos ambientales, sociales y de gobernanza corporativa, o ASG, dijo Lew.

Incluso mientras el mundo se esfuerza por acelerar la transici\u00f3n energ\u00e9tica hacia combustibles m\u00e1s limpios y alejarse de los combustibles f\u00f3siles, Lew cree que la ventana a\u00fan est\u00e1 abierta para que YPF y otros perforadores argentinos aumenten la producci\u00f3n de esquisto.

\u201cEn todo el mundo existe una disyuntiva entre el cambio clim\u00e1tico y la pobreza energ\u00e9tica\u201d, dijo Lew. \u201cCreo que el mercado se adelant\u00f3 demasiado en la A y se olvid\u00f3 de la S en ASG. Todav\u00eda tenemos que suministrar energ\u00eda barata a miles de millones de personas. La S requiere que las inversiones en petr\u00f3leo y gas sigan siendo bastante altas\u201d.<\/p>\n\n\n\n

bloomberg.com 31 03 2022<\/p>\n\n\n\n

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