{"id":8982,"date":"2022-06-07T09:59:30","date_gmt":"2022-06-07T13:59:30","guid":{"rendered":"https:\/\/energiesnet.com\/espanol\/?p=8982"},"modified":"2022-06-07T10:01:02","modified_gmt":"2022-06-07T14:01:02","slug":"citgo-detras-de-la-cortina-luis-a-pacheco","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/energiesnet.com\/espanol\/citgo-detras-de-la-cortina-luis-a-pacheco\/","title":{"rendered":"CITGO, detr\u00e1s de la cortina -Luis A. Pacheco"},"content":{"rendered":"\n
\"\"
CITGO pudiera jugar un rol determinante en la recuperaci\u00f3n del parque refinador de PDVSA (La Gran Aldea)<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Una radiograf\u00eda did\u00e1ctica y necesaria de lo que significa para el crudo venezolano una pieza clave de acceso al mercado m\u00e1s valioso de combustibles. \u201cHoy CITGO representa no solo el activo de PDVSA m\u00e1s importante fuera de Venezuela, sino que es lo \u00fanico que resta de presencia en los mercados internacionales despu\u00e9s del desmantelamiento de la estrategia de Internacionalizaci\u00f3n durante las dos \u00faltimas d\u00e9cadas, por razones que nunca fueron ni razonadas ni explicadas\u201d. Y el autor ratifica: \u201cCITGO pudiera jugar un rol determinante en la recuperaci\u00f3n del parque refinador nacional, dando acceso a tecnolog\u00eda y manejo de proyectos\u201d.<\/em><\/p>\n\n\n\n

El sistema de refiner\u00edas CITGO en los Estados Unidos (propiedad de PDVSA) se ha transformado, por una parte, en un objeto de deseo de los acreedores del Estado venezolano y PDVSA; y por la otra, en sujeto de controversia pol\u00edtica entre los diferentes actores nacionales. El manejo interesado de los hechos, en un contexto de escaso conocimiento del entorno del negocio, hace de este un tema f\u00e1cilmente manipulable.

Me propongo en este escrito, corto por necesidad, tratar de explicar \u00bfqu\u00e9 es CITGO?, \u00bfpor qu\u00e9 fue y es importante? y darle al lector, si tengo \u00e9xito, una base para entender el negocio. Pero antes de hacer eso, har\u00e9 un sucinto recuento de sus antecedentes. En la d\u00e9cada de los a\u00f1os \u201880 del siglo XX, Petr\u00f3leos de Venezuela, S.A. (PDVSA) dise\u00f1\u00f3 y ejecut\u00f3 una estrategia que se llegar\u00eda a conocer con el correr de los a\u00f1os como Internacionalizaci\u00f3n. Esta estrategia reconoc\u00eda dos hechos fundamentales:
<\/p>\n\n\n\n

  1. En primer lugar, el hecho hist\u00f3rico de que los pa\u00edses productores se ve\u00edan limitados a su acceso al mercado al no tener una presencia con una cadena de valor integrada. Su falta de presencia significativa en el \u201caguas abajo\u201d del negocio de los hidrocarburos los hac\u00eda rehenes de las
    multinacionales, que s\u00ed controlaban el mercado y que de esa manera obten\u00edan un mayor beneficio del valor agregado de la manufactura. Adem\u00e1s, esto les permit\u00eda a las compa\u00f1\u00edas integradas (aguas abajo y aguas arriba) a mejor navegar la volatilidad del mercado.
    <\/li>
  2. En segundo lugar, el an\u00e1lisis del potencial de crecimiento de la capacidad de producci\u00f3n de Venezuela identific\u00f3 que ese crecimiento estar\u00eda basado, en su mayor\u00eda, en sus recursos de crudos pesados y extrapesados, que era f\u00e1cil vislumbrar ser\u00eda complejo de colocar en el mercado abierto sin unos descuentos importantes, ya que el parque refinador internacional, en general, estaba dise\u00f1ado para crudos m\u00e1s livianos y dulces.

    Esto llev\u00f3, a los responsables de la industria petrolera de entonces, a tomar varias decisiones que resultaron fundamentales para los siguientes 30 a\u00f1os:
    <\/li>
  3. Cambios de patr\u00f3n del parque de refinaci\u00f3n nacional para poder procesar crudos m\u00e1s pesados y producir productos de mayor valor tanto para el mercado nacional como el internacional; este \u00faltimo adem\u00e1s comenzaba a imponer especificaciones m\u00e1s estrictas por razones ambientales, algo que la empresa no pod\u00eda soslayar.
    <\/li>
  4. La estrategia de internacionalizaci\u00f3n, que pretend\u00eda asegurar el acceso al mercado para las enormes reservas de crudo pesado adquiriendo capacidad de refinaci\u00f3n existente y sistemas de distribuci\u00f3n en los principales mercados. Con ello se buscaba integrar la actividad petrolera nacional del yacimiento hasta el consumidor final, m\u00e1s all\u00e1 de la capacidad de refinaci\u00f3n del pa\u00eds. Es importante anotar, que adquirir capacidad de refinaci\u00f3n y modificarla para nuestros crudos resultaba menos costoso que construir nuevas refiner\u00edas o vender el crudo a descuento en esos mercados.
    <\/li>
  5. La estrategia de \u201cApertura\u201d, ya en la d\u00e9cada de los a\u00f1os \u201890, es otra de esas decisiones fundamentales, pero que por ahora soslayaremos en este an\u00e1lisis.
    As\u00ed las cosas, la implantaci\u00f3n de la estrategia de internacionalizaci\u00f3n avanz\u00f3 exitosamente en la \u00faltima parte del siglo XX, y para el a\u00f1o 1999 PDVSA ten\u00eda presencia en Estados Unidos, Alemania, Suecia, Reino Unido, Curazao y comenzaba su penetraci\u00f3n de mercados finales en Centroam\u00e9rica, el Caribe y Suram\u00e9rica. PDVSA lleg\u00f3 a controlar una capacidad de refinaci\u00f3n de alrededor de 3 millones 300 mil barriles diarios, de los cuales 2 millones de barriles correspond\u00edan a operaciones internacionales, lo que hac\u00edan de la estatal petrolera un actor importante en el mercado de productos refinados de alto valor. Es importante anotar, que esta estrategia ha sido replicada por otros pa\u00edses productores: Arabia Saudita, Kuwait y M\u00e9xico, entre otros.


    \u00bfQu\u00e9 es CITGO?<\/strong>

    CITGO es una compa\u00f1\u00eda norteamericana de refinaci\u00f3n, distribuci\u00f3n y mercadeo, con base legal en el estado de Delaware, con oficina principal en la ciudad de Houston, Texas, y con m\u00e1s de 100 a\u00f1os de historia, que no pretender\u00e9 resumir aqu\u00ed. Baste decir que PDVSA, en su estrategia de internacionalizaci\u00f3n, adquiere el 50% de sus acciones en 1986 y se convierte en due\u00f1o del 100% en 1990, y pasa a ser la cabeza de playa de lo que fue un complejo de 8 refiner\u00edas. Hoy d\u00eda, CITGO representa no solo el activo de PDVSA m\u00e1s importante fuera de Venezuela, sino que es lo \u00fanico que resta de presencia en los mercados internacionales despu\u00e9s del desmantelamiento de la estrategia de Internacionalizaci\u00f3n durante las dos \u00faltimas d\u00e9cadas, por razones que nunca fueron ni razonadas ni explicadas.

    De una manera resumida, CITGO es hoy due\u00f1a y operadora de tres refiner\u00edas, en Texas (Corpus Christi), Luisiana (Lake Charles) e Illinois (Lemont), con una capacidad combinada de destilaci\u00f3n primaria (que es como se expresa la capacidad de una refiner\u00eda) de 769 mil barriles diarios. A eso se le debe sumar una red de oleoductos, poliductos y terminales, y plantas de mezclas de lubricantes a lo largo y ancho de los EE.UU.1<\/em><\/strong> Sus productos son distribuidos y vendidos a trav\u00e9s de varios canales incluyendo ventas a mayoristas con distintas marcas, ventas a una red de aproximadamente 4.400 estaciones de servicio de propiedad privada abanderadas con la marca CITGO, Tambi\u00e9n realiza exportaciones a Latinoam\u00e9rica y el Caribe, y ventas al mercado ocasional americano.

    El negocio de la refinaci\u00f3n<\/strong>

    A riesgo de ser muy simplistas, desde el siglo XIX, con el advenimiento primero de las l\u00e1mparas de queros\u00e9n y luego del motor de combusti\u00f3n interna, los procesos de refinaci\u00f3n se convirtieron en la base tecnol\u00f3gica del valor del petr\u00f3leo: a m\u00e1s sofisticado el proceso, mayor la calidad, mayores las inversiones requeridas y, por tanto, mayor el valor de los productos refinados \u2013 el petr\u00f3leo en su estado natural tiene poca utilidad.

    Si asumimos una refiner\u00eda como una f\u00e1brica, el petr\u00f3leo crudo ser\u00eda la materia prima y los combustibles, lubricantes y otros productos ser\u00edan los productos manufacturados. La manera como la industria mide el valor creado es con los llamados \u201cCracks Spreads\u201d<\/em><\/a>: la diferencia entre el precio de un barril de petr\u00f3leo y el precio de los productos refinados de ese barril. Si el valor de mercado de esos productos es mayor que el valor de crudo m\u00e1s el costo de refinarlo, podemos postular que el proceso est\u00e1 agregando valor: margen neto de refinaci\u00f3n positivo.

    La historia terminar\u00eda ah\u00ed si no fuera porque de ese margen, que se mide en d\u00f3lares\/barril procesado, tambi\u00e9n hay que pagar inversiones, mantenimientos, impuestos, intereses, etc. Todo esto en un ambiente, que a lo mejor el lector no necesita que lo subraye, de extrema volatilidad del precio del crudo y de los productos refinados.

    Claro est\u00e1, en cualquier an\u00e1lisis habr\u00eda que incluir variables ex\u00f3genas como los fen\u00f3menos naturales: huracanes, tormentas de invierno, etc.; as\u00ed como los actos de Estado: regulaciones, embargos, entre otros. Eso hace de la refinaci\u00f3n un negocio c\u00edclico: meses\/a\u00f1os de alta rentabilidad y otros no tanto. Por ejemplo, si el precio del crudo se incrementa y los productos de refinaci\u00f3n no experimentan incrementos acordes, los m\u00e1rgenes de refinaci\u00f3n se ver\u00e1n mermados -lo contrario tambi\u00e9n puede ocurrir, produciendo ganancias extraordinarias.

    Solo como muestra, el a\u00f1o 2020 fue un a\u00f1o totalmente at\u00edpico para el negocio de refinaci\u00f3n en general y para CITGO en particular. La pandemia tuvo dos efectos negativos importante: por una parte, una destrucci\u00f3n de la demanda en los combustibles (gasolina, di\u00e9sel, combustible de aviaci\u00f3n, etc.) que redund\u00f3 en que CITGO procesara un 20% menos en comparaci\u00f3n con el a\u00f1o 2019; y por otro parte, un colapso de los precios de esos combustibles. Como resultado, los m\u00e1rgenes de la industria experimentaron ca\u00eddas de m\u00e1s del 50% respecto al 2019. Como si fuera poco, el 2020 estableci\u00f3 un r\u00e9cord con el mayor n\u00famero de tormentas, y los huracanes Laura y Delta afectaron la operaci\u00f3n de las refiner\u00edas en el Golfo de M\u00e9xico.

    No es de extra\u00f1ar entonces, que en el a\u00f1o 2020 CITGO reportara una p\u00e9rdida operacional y contable significativa, la primera de los \u00faltimos cinco a\u00f1os, incluyendo el 2021 (donde se empez\u00f3 a experimentar una recuperaci\u00f3n); a pesar de que las operaciones tambi\u00e9n se vieron afectadas por el fen\u00f3meno invernal Uri, en el primer trimestre de dicho a\u00f1o. En lo que va del 2022, los resultados han sido beneficiados por un mercado petrolero significativamente m\u00e1s positivo que en los cinco a\u00f1os anteriores.

    CITGO hoy<\/strong>

    La cartilla anterior, primitiva, pero espero que \u00fatil, es un pre\u00e1mbulo para analizar los resultados financieros que CITGO ha presentado para     el primer trimestre de 2022<\/a> <\/em>en la esperanza de poder auscultar y tener una idea m\u00e1s educada de su salud operacional y financiera en el contexto de su larga historia. As\u00ed como el mercado quita, el mercado da. Durante la segunda mitad de 2021 y lo que va de 2022, la industria de la refinaci\u00f3n se ha visto beneficiada por tres elementos que es importante anotar:
    <\/li>
  6. La recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda mundial y con ella la recuperaci\u00f3n de la demanda, sobre todo los combustibles de alto valor: gasolinas, di\u00e9sel y combustibles de aviaci\u00f3n.
    <\/li>
  7. La pandemia desincentiv\u00f3 inversiones en el sector de aguas arriba\/aguas abajo del sector de hidrocarburos, con el resultado que la industria no pudo responder, del lado del suministro, a la recuperaci\u00f3n r\u00e1pida de la demanda cuando la econom\u00eda se reactiva. Si a esto se le suma la crisis energ\u00e9tica en Europa y otros lugares, generada entre otras cosas por las ineficaces pol\u00edticas de transici\u00f3n energ\u00e9tica, tenemos como resultado el aumento r\u00e1pido en los precios del gas natural, crudo y combustibles que se ha experimentado en los \u00faltimos meses.
    <\/li>
  8. Y como si eso fuera poco, Rusia, uno de los mayores productores de petr\u00f3leo y gas, decidi\u00f3 invadir a Ucrania, impactando negativamente el balance demanda\/suministro y poniendo una presi\u00f3n a\u00fan mayor a los precios de la energ\u00eda.

    Ahora bien, para un negocio como CITGO esto tiene efectos negativos y positivos. Por un lado, se incrementan sus egresos al aumentar el costo de sus insumos \u2013crudo, gas natural, energ\u00eda-; pero, por el otro, se incrementan sus ingresos al beneficiarse de la situaci\u00f3n de los precios de sus productos. El balance de estos factores determina en gran medida sus resultados.<\/li><\/ol>\n\n\n\n

    Pero CITGO, o cualquier otro refinador, no es solo un barco a la deriva en el mercado. La utilizaci\u00f3n efectiva de sus plantas; la excelencia operacional; el manejo de la inteligencia de mercado; el manejo de sus proveedores, que en el caso de CITGO es una de las mayores complejidades al ser esta compa\u00f1\u00eda sujeta de sanciones; el manejo de su deuda, son algunas de las herramientas que le permiten a su gerencia y cuerpo t\u00e9cnico navegar las tormentas o, como en este caso, los vientos a favor.

    As\u00ed las cosas, veamos algunos de los resultados reportados para el     primer trimestre de 2022<\/a><\/em> en contexto:<\/p>\n\n\n\n

    \"\"<\/figure>\n\n\n\n

    Aunque los resultados citados son una visi\u00f3n simplificada, es evidente el impacto del mercado (precios) y de la variable operacional (% de utilizaci\u00f3n de las refiner\u00edas). El 2020 es un cl\u00e1sico ejemplo de condiciones adversas de mercado y utilizaci\u00f3n. El I Trimestre de 2022 un ejemplo de lo opuesto, buenos precios y utilizaci\u00f3n cerca de lo \u00f3ptimo de las refiner\u00edas (mercado y gesti\u00f3n). Es importante advertir que el ingreso neto aqu\u00ed mostrado es el resultado de sustraerle a los m\u00e1rgenes netos de refinaci\u00f3n y mercadeo de productos, los gastos corporativos y financieros, y los impuestos correspondientes para cada periodo.

    Un lector avisado se preguntar\u00eda: \u00bfC\u00f3mo es que la compa\u00f1\u00eda, como en el 2020, teniendo ingresos netos negativos, sortea la situaci\u00f3n? La respuesta m\u00e1s sencilla es que algo debe compensar este d\u00e9ficit: efectivo que exista en caja de per\u00edodos anteriores, financiamiento, contribuci\u00f3n del accionista, monetizaci\u00f3n de activos o una combinaci\u00f3n de los anteriores. En el caso de CITGO ha sido una combinaci\u00f3n del efectivo acumulado en caja, monetizaci\u00f3n de inventarios y financiamiento complementario.

    Lo anterior subraya la importancia que para una compa\u00f1\u00eda de refinaci\u00f3n tiene mantener tanto una posici\u00f3n de caja sana como acceso a cr\u00e9dito; esto \u00faltimo sigue siendo uno de los retos m\u00e1s complejos para la gesti\u00f3n de CITGO desde 2019. Hay que apuntar que CITGO es una filial de un ente sancionado (PDVSA), operando baj licencia de la OFAC (Departamento del Tesoro de los EE.UU.), y propiedad de un Estado que est\u00e1 en \u201cdefault\u201d de la mayor\u00eda de su deuda, lo que hace complejo conseguir l\u00edneas de cr\u00e9dito con la banca y con los proveedores de crudo.

    \u00bfPor qu\u00e9 es CITGO importante?
    <\/strong>
    Como ya mencionamos, la discusi\u00f3n sobre la internacionalizaci\u00f3n ha sido politizada, no solo en los tiempos del chavismo, sino desde su origen; las cr\u00edticas siempre han sido feroces. No es de sorprender entonces que la pol\u00edtica petrolera de los \u00faltimos veinte a\u00f1os haya resultado en el desmantelamiento de los activos en el exterior.

    Cualquier decisi\u00f3n empresarial debe estar sujeta a revisi\u00f3n peri\u00f3dica de su desempe\u00f1o y pertinencia en el tiempo, la internacionalizaci\u00f3n no es una excepci\u00f3n. Infortunadamente, PDVSA nunca ha explicado, en estas dos d\u00e9cadas, porqu\u00e9 vendi\u00f3 los activos y cu\u00e1l fue el uso alterno que le dio a los recursos.
    Tambi\u00e9n, en paralelo, PDVSA hizo compromisos para inversiones en refiner\u00edas en pa\u00edses \u201camigos\u201d: Ecuador, Brasil, Aruba, Nicaragua, Rep\u00fablica Dominicana, Cuba, Jamaica, entre otras. Dem\u00e1s est\u00e1 decir que de eso no qued\u00f3 nada \u00fatil ni para PDVSA ni para la Naci\u00f3n.

    Como es bien sabido,     CITGO <\/em><\/a>est\u00e1 asediada por acreedores tanto de PDVSA como del Estado venezolano, y sobrevive como propiedad de Venezuela gracias a la protecci\u00f3n legal que el gobierno norteamericano le brinda. \u00bfPero vale la pena pelear por ella?, \u00bfo c\u00f3mo piensan algunos, para estar colgando es mejor caer? M\u00e1s all\u00e1 de su valor simb\u00f3lico para la oposici\u00f3n venezolana, que es un tema aparte, analicemos brevemente el componente empresarial.

    Como ya dijimos CITGO era la pieza angular de la estrategia para colocar en el mercado norteamericano la creciente producci\u00f3n de crudo pesado de Venezuela. Sin embargo, a\u00fan antes de las sanciones impuestas en 2019, PDVSA ven\u00eda reduciendo sus exportaciones de crudo pesado y hoy CITGO ha aprendido a operar con otros crudos. Sin duda, un cambio en las condiciones har\u00eda de CITGO un destino natural para parte de las exportaciones desde Venezuela. Algunos pudieran argumentar que eso es posible a\u00fan estando CITGO en otras manos, y teniendo una relaci\u00f3n comercial con ellos.

    Sin embargo, eso es en nuestra opini\u00f3n una visi\u00f3n limitada. En primer lugar, dado el deterioro del parque refinador en Venezuela, la cr\u00f3nica escasez de combustible y el estado financiero de PDVSA, CITGO se presentar\u00eda como un actor importante en un escenario de recuperaci\u00f3n pol\u00edtica y econ\u00f3mica del pa\u00eds. Ser\u00eda la manera m\u00e1s expedita para Venezuela de acceder al mercado y traer combustibles al pa\u00eds: gasolina, di\u00e9sel, jet-fuel y nafta para diluir crudos pesados, probablemente en intercambio por crudos venezolanos. Adem\u00e1s, CITGO pudiera jugar un rol determinante en la recuperaci\u00f3n del parque refinador nacional, dando acceso a tecnolog\u00eda y manejo de proyectos.

    En el mediano plazo, uno puede argumentar que las pol\u00edticas globales de transici\u00f3n energ\u00e9tica har\u00e1n cada d\u00eda m\u00e1s dif\u00edcil colocar los crudos venezolanos en el mercado, tanto por razones ambientales como por reducci\u00f3n de la capacidad de refinaci\u00f3n. En ese escenario, CITGO es una pieza clave de acceso al mercado m\u00e1s importante de combustibles, asegurando colocaci\u00f3n de vol\u00famenes y promoviendo la industria en diversos escenarios.

    Claro est\u00e1, lo anterior es v\u00e1lido en un modelo donde PDVSA se recupera, que hoy luce improbable. La mayor\u00eda de las propuestas que circulan para una nueva industria de hidrocarburos postulan la participaci\u00f3n del capital privado en toda la cadena de valor y CITGO ser\u00eda un activo atractivo para los inversionistas, quiz\u00e1 mucho m\u00e1s que las refiner\u00edas nacionales. Sin embargo, si al final las batallas legales con los acreedores se pierden, y hay que usar a CITGO como elemento de negociaci\u00f3n de parte de la deuda, hoy ella vale much\u00edsimo m\u00e1s de lo que val\u00eda en 2019\/2020. Solo por ello, la dif\u00edcil tarea de salvaguardar CITGO, hasta que se den las condiciones pol\u00edticas y financieras para tomar una decisi\u00f3n razonada, habr\u00e1 valido la pena.<\/p>\n\n\n\n

    <\/p>\n\n\n\n

    (1<\/em><\/strong>)Informaci\u00f3n m\u00e1s detallada en https:\/\/www.citgo.com

    (2<\/em><\/strong>) Margen de refinaci\u00f3n, calculado en base a la ecuaci\u00f3n 3-2-1 para crudo WTI en Houston, Texas. Este margen se calcula sumando
    el valor de dos barriles de gasolina a un barril de di\u00e9sel y rest\u00e1ndole el valor de tres barriles de crudo WTI en Houston, Texas<\/p>\n\n\n\n

    ______________________________________________________________<\/p>\n\n\n\n

    Luis A. Pacheco<\/em><\/strong>, Nonresident Fellow, Center for Energy Studies, Rice\u2019s University Baker Institute for Public Policy. Los puntos de vista expresados no necesariamente son los de EnergiesNet.com.<\/p>\n\n\n\n

    Nota del Editor: Este art\u00edculo fue originalmente publicado en La Gran Aldea <\/em>el 25 de Mayo, 2022. Reproducimos el mismo en beneficio de los lectores. EnergiesNet.com no se hace responsable por los juicios de valor emitidos por sus colaboradores y columnistas de opini\u00f3n y an\u00e1lisis.<\/p>\n\n\n\n

    Art\u00edculo original<\/a><\/p>\n\n\n\n

    Aviso de uso: Este sitio contiene material protegido por derechos de autor cuyo uso no siempre ha sido espec\u00edficamente autorizado por el propietario de los derechos. Ponemos a disposici\u00f3n dicho material en nuestro esfuerzo por avanzar en la comprensi\u00f3n de cuestiones de importancia social, medioambiental y humanitaria. Creemos que esto constituye un \u00abuso justo\u00bb de dicho material protegido por derechos de autor, tal y como se establece en la secci\u00f3n 107 de la Ley de Derechos de Autor de los Estados Unidos. De acuerdo con el T\u00edtulo 17 U.S.C. Secci\u00f3n 107.<\/p>\n\n\n\n

    Para m\u00e1s informaci\u00f3n, visite: http:\/\/www.law.cornell.edu\/uscode\/17\/107.shtml<\/p>\n\n\n\n

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    energiesnet.com 07 06 2022<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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