YPF y sus metas ambiciosas en Vaca Muerta: cómo reaccionó el mercado y qué pasará con la acción

Mariano Espina, Bloomberg Linea

BUENOS AIRES
EnergiesNet.com 17 04 2025

La petrolera argentina YPF, que tiene al Estado Nacional como principal accionista, apuesta a un ambicioso plan quinquenal con inversiones que superarán los US$30.000 millones.La decisión fue anunciada el viernes pasado por el CEO de la empresa, Horacio Marín, desde Wall Street, lo que generó una inmediata reacción del mercado, que mantiene un target para la acción cercano a los US$50 pese a la corrección de los últimos meses.

La estrategia de la compañía que preside Marín está focalizada en la explotación de los recursos de la formación no convencional de Vaca Muerta, donde lidera la producción. Busca reducir la participación en campos convencionales y en aumentar los canales de exportación. De esa manera, apunta a generar más ganancias y rentabilizar aún más el recurso.

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La acción de YPF tuvo un fuerte salto en 2024, impulsadas por las políticas pro mercado de Javier Milei y la estabilización de la macro economía y la caída del riesgo país que beneficiaron a la mayoría de las empresas que integran el Merval.

En 2025, también alineado al resto de los papeles locales, el equity arrastra una caída del 23,86%. Aun así, las perspectivas son optimistas para esta inversión: 66,7% de los analistas que cubren la acción recomiendan comprar, según datos de Bloomberg. El consenso marca un precio objetivo para los próximos doce meses de US$47,74. Este miércoles, 16 de abril, cerró a US$32,4 tras una suba del 1,88%.

Metas de YPF

• Producción: en 2030, la compañía alcanzaría una producción de un millón de barriles equivalentes por día (BOE/día).
  
  
• Inversiones: US$5.000 millones en 2025, US$5.600 millones en 2026, US$6.400 millones en 2027, US$6.500 millones en 2028, US$6.800 millones en 2029 y US$5.400 millones en 2030.
  
  
• Exportaciones: US$10.000 millones en 2030.
  
  
• EBITDA: alcanzaría los US$11.000 millones en un escenario de precios de crudo a US$70.

Andrés Cardona, analista de renta variable de Citi e Ignacio Sniechowski, analista jefe de renta variable de Grupo Invertir en Bolsa (IEB), contestaron distintas preguntas cursadas por Bloomberg Línea respecto a la estrategia de YPF. Se suma el análisis de Matías Cattaruzzi en un informe del broker argentino AdCap, al que tuvo acceso este medio.

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¿Es una buena estrategia apostar toda la inversión a Vaca Muerta?

Andrés Cardona: “La estrategia es bien percibida por los mercados. Enfocarse en Vaca Muerta le permite a la compañía tener un portafolio más resiliente en escenarios de bajos precios de petróleo, pero principalmente tener un crecimiento rentable y significativo. La salida de campos maduros ha sido más lenta de lo esperada, pero debería completarse en los próximos 12-18 meses. Al mercado le gustaría ver un poco más de actividad en desinversión de otros activos no estratégicos así sean rentables para encarar las cuantiosas inversiones en infraestructura”.

Ignacio Sniechowski: “La estrategia que ha trazado el management de YPF es la correcta, más aún en estos momentos en los que el precio del Brent ha caído considerablemente. Justamente deshacerse de las áreas convencionales le permite bajar fuertemente los costos de extracción. Por otra parte, vender negocios maduros y que no forman parte de su ‘core business’ como Metrogas, tiene todo el sentido. Hay muchas inversiones para realizar y, nuevamente, con la caída en precios del crudo será bueno contar con ingresos extras”.

Matías Cattaruzzi: “Esta estrategia de desinversión, teniendo en cuenta el riesgo de volatilidad de los precios está ayudando a convertir a YPF en un productor de shale de bajo costo. 2025 será un año de transición, con un flujo de caja negativo debido a los intensos costos de inversión y desinversión”.

¿Qué tan realistas son las proyecciones de producción y exportaciones realizadas por Horacio Marín?

Andrés Cardona: “Del lado del petróleo nos sentimos muy cómodos con las metas de producción incluidas en el plan. El plan estratégico parece ser resiliente con petróleo de $45/bbl. Del lado de gas sabemos que los recursos están ahí, el reto es la contractualización de los esfuerzos comerciales que permitan darle vía libre las grandes inversiones asociadas al proyecto de GNL, dado que para monetizar los recursos definitivamente se necesitan alcanzar mercados internacionales. La compañía ha realizado grandes esfuerzos, pero los mercados aún no están convencidos que el proyecto sea una realidad”.

Ignacio Sniechowski: “Considero que son razonables y realizables. Por supuesto que de largo plazo mucho dependerá de la evolución del precio del crudo. Hasta niveles de US$45 por barril, YPF logra un ‘break-even’ (el costo ‘wellhead’ en Vaca Muerta es de US$28 más competitivo aún que EE.UU.) pero obviamente la rentabilidad para el accionista puede no ser la adecuada a esos niveles de precios como para realizar o convalidar inversiones”.

Matías Cattaruzzi: “Consideramos que, según la orientación del management y la nueva estrategia de asignación de capital se produzca un aumento de la producción no convencional del 35% en 2025 y del 30% en 2026. Esto se explica principalmente por el aumento previsto de la producción de petróleo no convencional. En cuanto al gas natural no convencional, nuestras previsiones de crecimiento son más modestas, a la espera de que el proyecto de GNL en Argentina esté totalmente desprovisto de riesgos”.

¿Qué pasará con la acción de YPF tras la corrección en 2025?

Andrés Cardona: “Más que el comportamiento del precio de la acción, lo que podría desencadenar ajustes en precios objetivos es la debilidad del precio del petróleo. En el caso de Citi, cambiamos nuestra recomendación a Neutral desde noviembre del 2024 con un precio objetivo de US$44/ADR desde entonces. Y vemos con mucho interés los niveles actuales para los inversionistas. La oportunidad de invertir en YPF tiene un componente importante ligado al ajuste de Argentina, y por esta razón los inversionistas se mantienen con interés pese a los menores precios del petróleo”.

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Ignacio Sniechowski: “En nuestro caso el precio objetivo de YPF lo ajustamos en base a distintos escenarios de precios del crudo. Obviamente el valor de la compañía hoy y su crecimiento esperado cambian significativamente a diferentes niveles de crudo”.

¿Cuáles son los riesgos que enfrenta YPF?

Andrés Cardona: “Los precios del petróleo, aunque el plan estratégico debería ser resiliente incluso con precios de US$45/bbl. Los shocks externos que generen menos interés en financiar obras de infraestructura relevantes. Y por último, la estabilidad política y macroeconómica es algo que aún es difícil dar por sentada en Argentina”.

Ignacio Sniechowski: “Creo que hay dos riesgos principales: el primero es el político. Por el momento el oficialismo mantiene una imagen positiva alta lo que hace suponer que tendrá un buen desempeño en las elecciones de medio término. Pero al ser YPF una empresa controlada por el Estado Argentino, un potencial revés político podría alterar los planes trazados y volver a una YPF utilizada con fines políticos, como supimos ver en el pasado”.

Matías Cattaruzzi: “Las posibles implicaciones que podrían hacernos reconsiderar nuestra actitud incluyen: la volatilidad de los precios internacionales del petróleo, que se traducirá en una caída de los precios; la participación del Gobierno argentino en el 51% de las acciones, lo que puede permitirle tomar decisiones que no se ajusten a los intereses de los accionistas; la intervención del Gobierno argentino en el mercado local de combustibles y los cambios en la normativa energética; retos macroeconómicos y regulatorios en Argentina que afectan al riesgo país, así como la elevada inflación y la volatilidad del tipo de cambio, que repercuten en los costos y la inversión de capital; cuellos de botella en la cadena de suministro sin resolver que podrían dificultar la evacuación del petróleo y el gas no convencional producidos a partir de 2027″.

bloomberglinea.com 17 04 2025